美股最大規(guī)模金融科技IPO陸金所今日赴美上市

10月30日晚間，陸金所計劃在紐交所正式掛牌交易。從國慶節(jié)后遞交材料到正式掛牌，陸金所不到一個月走完上市全流程。據(jù)悉，本次陸金所IPO定價在11.5至13.5美元，對應市值280億美元到329億美元，將成為美股有史以來最大規(guī)模的金融科技IPO。

【美股史上最大金融科技IPO】本次陸金所IPO上市發(fā)行價區(qū)間為11.5美元到13.5美元，對應市值280億美元到329億美元，將成為美股有史以來最大規(guī)模的金融科技IPO。截至2020年6月30日，陸金所控股促成的零售信貸總余額達5,194億元、產生的財富管理資產總額達3,747億元，在非傳統(tǒng)金融機構中分別排名第二位、第三位。2017-2019年，陸金所控股分別實現(xiàn)營收278億元、405億元、478億元，復合增長率達31.1%，而凈利潤率也從2017年的21.7%提高到2019年的27.8%，復合增長率達48.6%。

【明星高管團隊】陸金所控股聯(lián)席董事長兼執(zhí)委會主任冀光恒先生歷任浦發(fā)銀行副行長、上海農村商業(yè)銀行董事長、寶能集團副董事長兼聯(lián)席總裁；董事長李仁杰先生曾任興業(yè)銀行行長；首席執(zhí)行官計葵生先生歷任麥肯錫全球高級總監(jiān)、臺新金融首席運營官；首席財務官鄭錫貴先生歷任eBay中國首席財務官和首席運營官、復星資本董事總經理。獨立董事中，陳心穎女士曾是麥肯錫公司的全球合伙人；張旭東先生歷任中國證監(jiān)會及國家開發(fā)銀行顧問、德意志銀行香港及中國證券部主管、高盛（亞洲）有限公司全球合伙人及大中華區(qū)證券主管；Peter Jurdjevic先生現(xiàn)任卡塔爾投資局金融機構負責人；哈繼銘先生歷任中國國際金融公司總經理、高盛（亞洲）總經理；趙容奭先生歷任花旗銀行韓國公司投資組合管理團隊副總裁、香港匯豐首爾分行市場部高級副總裁。

【兩大中樞，聚焦282萬億細分市場】截至2019年12月31日，小企業(yè)融資需求約為90萬億元，其中約47萬億元未得到滿足，占比52%。截至同日，中國個人可投資資產達到192萬億元，而其中僅49萬億元投放在理財產品上，閑置占比74%。在兩大市場上，陸金所控股采用“hub-and-spoke”（中樞輻射）運營模式，即以其零售信貸及財富管理服務為兩個“hub”（中樞），與數(shù)百家金融機構達成合作，連接成為“spoke”（輻條），共同提供金融服務。截至2020年6月30日，在零售信貸方面，陸金所控股已將累計1,340萬借款人與50多家銀行、信托和保險公司連接起來；在財富管理方面，陸金所控股已與429家提供商連接，促成向1,280萬活躍投資者提供約8,600種財富管理產品。

【80%以上收入來自零售信貸】2018年3月，平安惠普轉型專注服務小微企業(yè)及個體工商戶，截至2020年6月30日，其零售信貸用戶中小微企業(yè)（員工少于30人、年收入低于500萬）占比達69%。與之相對地，陸金所控股的零售信貸業(yè)務營收占比從2017年的55.1%攀升至2019年的82.2%。陸金所控股的核心競爭力在于能夠提供更高額的貸款——2020年上半年，陸金所控股促成的無抵押貸款平均為146,513元、有抵押貸款平均為422,398元，而前五大非傳統(tǒng)金融服務提供商中除陸金所外的四家促成的貸款平均只有約5,000元。這是因為陸金所控股擁有積累15年的信用數(shù)據(jù)庫、與平安集團共同建立的高級風險模型以及超過9,500人的內部催收團隊等優(yōu)勢。

【獨特的輕資本商業(yè)模式】與傳統(tǒng)貸款模式不同，陸金所控股在零售信貸業(yè)務中促成的貸款主要由第三方銀行及信托公司出資，信貸風險也主要由第三方信用增進伙伴承擔。陸金所控股的零售信貸業(yè)務在不斷地“輕資本”化，由第三方出資及擔險的比例近年來不斷上升——第三方出資比例從2017年的51.8%上升到2020年上半年的99.3%，第三方承擔信貸風險的比例也從2017年的75.4%上升到2020年上半年的94.2%（其中平安財險提供91.2%）。

【P2P網(wǎng)貸業(yè)務全面剝離，對應客戶資產僅余12.8％】陸金所控股是最早開始發(fā)展P2P網(wǎng)貸業(yè)務的機構之一，然而隨著行業(yè)風險積累以及監(jiān)管政策的收緊，2016年底，陸金所控股將P2P業(yè)務拆離。2019年7月，監(jiān)管部門對國內P2P公司提出“三降”要求，陸金所控股于同年8月全面停止提供P2P產品，同時停止使用P2P投資者的資金作為零售信貸業(yè)務的資金來源。截至2020年6月30日，陸金所控股的P2P產品客戶資產占比下降至12.8％，而2020年當年的貸款資金來源中，則完全不存在P2P投資者的資金。

【平安集團旗下四只獨角獸已上市三家】陸金所控股、金融壹賬通、平安好醫(yī)生和平安醫(yī)保科技是平安集團旗下四只科技“獨角獸”。在陸金所控股上市前，平安好醫(yī)生（NYSE：OCF）、金融壹賬通（HK：1833）已分別于2018年5月、2019年12月成功上市。在對平安集團的依賴性方面，2019年度，陸金所控股的業(yè)務收入僅有2.7%來自平安集團，而同期平安好醫(yī)生、金融壹賬通來自平安集團的收入占比分別達43%、57%。但值得注意的是，陸金所控股與平安集團的關聯(lián)交易在逐年增加，2018年、2019年及2020年上半年營收占比分別為2.3%、2.7%、3.4%。

【疫情間加快人工智能應用，貸款逾期率得到控制】受疫情影響，陸金所控股無抵押貸款的DPD 30+拖欠率由2019年12月31日的1.8%上升至2020年6月30日的3.3%。同期，有抵押貸款的DPD 30+拖欠率也由0.6%上升至1.4%。為了應對疫情封鎖帶來的催收困難，陸金所控股擴大了人工智能催收技術的使用范圍，并加快了人工智能核銷機器人的推出。由于采取了這些措施，陸金所控股的逾期率正在逐漸恢復——截至2020年9月30日，陸金所控股無抵押貸款的DPD 30+拖欠率下降至2.5%，而有抵押貸款的DPD 30+拖欠率下降至0.9%。

恒都快評：今年中國公司美股IPO融資總額已超過120億美元，為近6年以來最高。中國三大金融科技巨頭中，陸金所控股已搶先登陸資本市場，而螞蟻集團及京東數(shù)科也將在11月陸續(xù)上市。三大巨頭雖然在“普惠金融”的理念上“求同”，卻也在目標客戶群體、經營范圍和業(yè)務模式等細節(jié)上“存異”，各自占領不同的細分金融市場。恒都律師將結合美股IPO、A股IPO、港股IPO以及上市公司重組等資本市場常見的交易類型持續(xù)推送案例研究，為客戶提供最有價值的資本市場法律顧問服務。注：如需獲取簡報全文請您關注恒都微信公眾號:恒都律師事務所, 或添加作者微信: fushuo0525, 就相關話題進行進一步探討。